东盟出口替代效应已初具规模，美联储2025年或超预期降息，乌克兰受损设施重建或支持欧增长---0213宏观脱水

东盟在多个方面存在竞争优势。通过对上一轮美对华加征关税商品的复盘发现，东盟出口替代效应已初具规模，2024年东盟对美相关产品出口总额或超过中国水平。

从通胀前景来看，2025年仍存在超预期降息的可能性。特朗普新政对通胀的实际影响或低于市场预期，一方面加征关税推进节奏偏缓，对通胀影响相对可控，另一方面，未来俄乌冲突的结束有助于推动油价回落。

乌克兰受损基础设施的重建也可能支持整个欧洲的增长，乌克兰战争收紧了整个欧洲的金融状况，因为市场将这场冲突视为避险事件，股价和长期债券收益率大幅下跌。